希腊债务违约不会是悲剧

作者:召跷耩

上个月对国际投资者进行的一项民意调查显示,85%的人预计今年希腊将拖欠债务。随着市场预期的延续,穆迪自此降低了希腊已经非常糟糕的信用评级,欧盟和国际货币基金组织正在进行这一过程。为国家粘贴第二轮救助方案欧元是如何实现这一目标的?那么,从一开始,欧元的采用更多地与政治有关而不是经济学专家们知道经济的共同货币与欧洲不同将是一个巨大的挑战因此欧元区国家做出了具有约束力的承诺,将其预算赤字保持在3以下国内生产总值的百分比,以及他们的总债务低于国内生产总值的60%这个想法是财政谨慎将带来一天但事实证明难以实现:今天16个欧元区国家中有14个国家违反了这些目标但更大的问题是没人提到 - 经济的相对竞争力现代德拉克马在1954年引入30美元并且价值稳步下降到20世纪90年代末,需要400德拉克马来购买1美元这种长期缓慢的贬值使希腊保持竞争力采用欧元结束了长期南欧货币的长期趋势对北方货币缓慢贬值,因为南方经济体的竞争力较弱如果希腊,葡萄牙和西班牙有自己的铜市场力量,市场力量意味着它们的价值远远低于欧元如果德国有自己的货币,那么它的价值将大大超过欧元因此德国的巨额贸易顺差部分是因为其低估的货币使其出口具有高度竞争力因此欧元尚未形成解决方案的欧元结构性问题,希腊缺乏与德国人一样勤奋,受过教育和专注的态度去年3月,当希腊问题首次成为头条新闻时,欧盟和国际货币基金组织需要采取强硬措施他们需要确定希腊可以实际服务的债务数额,然后要求希腊的银行债权人核销剩余的债务以换取延伸到希腊的救助贷款因此,如果希腊可以偿还,比如60%的债务,那么银行应该集体地给予一个选择:要么注销40%的贷款,要么获得救助希腊偿还其余贷款的救助资金,知道希腊永远不会获得救助,而且市场会分配损失,或者保留执行全部贷款的权利。相反,救助程序继续进行,并用来自其他国家的主权贷款取代了大量商业银行债务。银行股东是首选,牺牲了德国,法国和其他国家的纳税人实施救助是因为主要债权人是德国和其他欧洲银行欧洲国家正在保护他们的银行而欧元延迟清算日使问题变得更大,其解决方案更加困难,因为违约银行债务不如向其他国家贷款违约困难同时,上个月澳大利亚银行的信用评级略有下调,因为我们的银行在海外筹集了相对较大比例的资金,并且预计海外市场将被投入今年晚些时候出现动荡的希腊问题采取了严厉的紧缩措施国际货币基金组织和欧盟去年总是会缩减经济,减少税基,使希腊的债务更加困难而这就是发生的事情那么从哪里来?一种选择是阿根廷在过去十年的早期阶段长期违约,希腊必须有兴趣研究这一先例,因为整体阿根廷从中脱颖而出多年来失去了获得外国资本的机会,但这是不再需要偿还其外债,而且其经济蓬勃发展。违约最终解决后,导致其债务大幅减记。在某种程度上,这对希腊而言比对阿根廷要容易得多,对绝大多数而言希腊的贷款受希腊法律管辖,而阿根廷的贷款则受纽约或英国法律管辖希腊议会的短期法案如果希腊有政治勇气抵御由此产生的抗议嚎叫,希腊议会的一项短期法案可以免除相当大一部分贷款 然而另一方面,除非希腊离开欧元区,否则这种前进方式更难以实现,因为刺激阿根廷经济的货币贬值被否定,直接违约比起初看起来更难以应对。希腊贷款的利率反映出更高风险现在这种风险已经到来,银行希望被欧洲政府纾困但是为什么其他欧洲国家,其中大多数已经负债累累,以这种方式救助银行?为什么市场不能确定损失?然而,正如导致欧元被采用的政治一样,政治可能意味着希腊将选择不违约,并且将由其他国家资助,因此它不必这样做在未来几个月,人们可以期待来自其他欧洲国家的进一步救助贷款,这可能与去年应该发生的债权人债务上的一些折扣有关。这将导致市场出现一些中断和蔓延,但远远低于彻底违约,....

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